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　　直击科创企业融资痛点、破解“最早一公里”，日前，上海出台《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》（以下简称《若干措施》），包括20条措施，全方位强化对科技企业全生命周期的金融服务。这是上海继股权投资“32条”、浦江之光行动之后，在科技金融领域推出的又一系统性政策文件。

　　科技金融的第一道难题，是“最早一公里没人敢投”。硬科技企业在种子期、天使期往往只有一项技术、一个团队，既无营收也无资产。《若干措施》从投资人队伍、出资机制、定价体系等层面系统破题。

　　《若干措施》提出，提升天使投资社会组织功能。强化国资整合赋能，打造上海天使会升级版。率先探索形成“合格天使投资人”认定标准，推动人员落户、就医服务等方面便利化，促进天使投资人群体在沪集聚。综合运用份额转让、S基金交易、企业挂牌等多种手段建立天使投资流通机制。

　　数据显示，上海天使会成立以来，已集聚300余名天使投资人，撬动社会资本超5亿元。

　　在优化天使投资出资机制方面，《若干措施》提出，探索国有资本、社会资本等以慈善捐赠等形式对早期科创项目给予资金支持。支持产业资本投资种子基金、天使基金及早期项目，依法依规对所属产业集团给予政策支持。鼓励上海市各类引导基金、母基金支持专注于硬科技、长期投资的天使投资基金。

　　南开大学金融学教授田利辉认为，首创“合格天使投资人”认定标准，是极具前瞻性的制度供给，旨在通过身份认证与公共服务配套，将分散的社会资本转化为专业的耐心资本。同时，以慈善捐赠支持早期科创，从法理上拓宽了源头活水。

　　如果说早期投资解决的是“从0到1”的资金问题，那么资本市场则承担着“从10到100”的关键枢纽功能。《若干措施》从接续机制、发挥资本市场关键枢纽作用等层面，构建激活资本市场功能的规则机制。

　　在构建完善股权投资接续机制方面，《若干措施》提出，构建投资接续长效机制，提升基金份额转让平台功能，健全科技并购生态体系，优化一二级市场投资接力，强化直接融资与间接融资联动。

　　资本市场发挥着科技创新“孵化器”的重要功能，科创板是服务发展新质生产力的核心阵地。《若干措施》提出，推动科创板持续深化改革。推动出台科创板人工智能、低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引，推动具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等新兴产业和未来产业领域企业在科创板上市，持续扩大科创板第五套上市标准的适用范围。

　　在再融资方面，《若干措施》提出，便利科技企业再融资，允许按照未盈利标准上市且尚未盈利的企业及存在破发情形的企业再融资，优化再融资申报材料，推动再融资储架发行制度落地实施。

　　数据显示，截至2026年6月底，上海科创板企业累计首发募集资金2376.36亿元，总市值3.99万亿元，均居全国首位。

　　安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉表示，《若干措施》把“完善股权投资接续机制”和“扩容科创板第五套标准”统筹部署，实质是用一级市场接力叠加二级市场包容，构建初创企业从种子期到上市后持续融资的完整直接融资闭环，切实破解未盈利硬科技企业“早期没人敢投、中期接力断档、上市盈利门槛卡住”的堵点。

　　《若干措施》还从长期资本供给、配套制度环境等层面，系统性地构建耐心资本生长的土壤。

　　《若干措施》强调，丰富多元长期资本供给，构建金融、产业、外资协同的资本供给体系，同时优化配套制度环境。

　　在拓展金融资本来源方面，《若干措施》提出，设定差异化国资出资比例、门槛收益率等条件，积极吸引社保基金、保险资金等在上海出资设立股权投资基金；同时，扩大产业资本投入，推动“链主”企业、上市公司等积极开展企业风险投资（CVC），鼓励CVC向产业链上下游初创企业提供“资本+技术+市场”的综合赋能；鼓励高效利用外资，深化合格境外有限合伙人（QFLP）试点，发挥国资基金管理人的本土资源优势，推广“外资内管”模式，吸引境外优质资金。

　　上海市国有资产监督管理委员会表示，将结合前期出台的《关于进一步推动监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，完善基金监管制度体系，发挥启源公益基金会支持早期科创的功能，打造全链条国资基金矩阵，提升国资领投定价能力，健全差异化长效考核机制，将国有资本打造为长期资本、战略资本、耐心资本，全力构建科技、产业、金融良性循环生态。

　　在优化配套制度环境方面，《若干措施》提出，优化政府投资基金和国资基金出资要求，根据不同定位分类设置政府投资基金管理要求，合理确定政府出资比例。完善政府投资基金和国资投资基金综合绩效评价体系。