党的二十届三中、四中全会与中央“十五五”规划建议对国有资本发挥战略支撑作用提出了更高要求。国务院国资委强调，国有资本运营公司要聚焦“三个集中”，以市场化方式提升功能价值，当好“长期资本”“耐心资本”。国资运营公司基金投资业务作为践行战略使命、服务现代化产业体系建设的重要抓手，其高质量发展亟须体系化、机制化的实践路径。本文立足国资运营平台功能使命，借鉴国内两类公司基金投资业务先进经验，创新性提出以“四系四化”为核心的国资基金投资运营架构，为推动国资运营公司基金投资业务高质量发展、助力国有资本保值增值提供有益参考。
国资运营公司作为政府与市场之间的关键接口，其功能定位已从传统的资产持有、管理，向更主动的资本运作、价值创造和战略引领升级。其中，基金投资业务的重要使命是发挥资本的杠杆撬动作用和产业方向引领作用，通过市场化方式完成功能性目标，着力解决“市场失灵”“发展安全”“发展动力”等问题。国资运营平台基金要充当“第三只手”，既能高效服务并达成国家与区域战略赋予的功能性目标，又能运用市场化、专业化的基金运作模式，实现社会效益与经济效益的有机统一。具体而言，这一使命主要通过以下三个相互关联的维度来实现。
基金投资业务是战略布局与产业引领的“驱动器”。基金投资是有规划、成体系的战略工具，瞄准产业链薄弱环节、“卡脖子”技术，以及新兴增长点进行主动布局。以基金为“探头”和“触手”，能够更加前瞻性地洞察产业趋势，将资本作为纽带，链接创新资源、龙头企业、中小企业等产业链创新链主体，在关键领域打造产业生态，发挥“基金群→项目群→产业集群”的链式带动效应，切实承担起优化国有资本布局、引领产业高质量发展的重任。
基金投资业务是改革攻坚与价值创造的“助推器”。在国企改革领域，基金是灵活的“手术刀”和“催化剂”。通过参与国有企业混合所有制改革，引入战略协同的社会资本，提升公司治理水平；通过设立专项并购基金，推动行业内、区域内的专业化整合，减少“内卷”，打造具有核心竞争力的大型企业或平台；通过设立存量资产盘活基金，助力国有企业剥离非主业、非优势业务，回收资金用于主业发展。
基金投资业务是资源汇聚与资本放大的“杠杆器”。国资运营平台开展基金业务，可以发挥“四两拨千斤”的杠杆效应，通过注入一部分国有资本作为引导，广泛吸引各类社会资本共同参与，这不仅能将有限的国有资本放大数倍，引导更多社会资本流向战略领域，也通过多元化的出资结构引入了不同的视角和专业能力，形成了“政府引导、市场运作、社会参与”的共赢格局，放大了国资的影响力和辐射范围。
国资运营公司在基金投资领域积累了丰富实践经验，虽功能侧重不同，但其内核共同指向“战略导向、生态赋能、专业管理、机制创新”。
一是坚持战略引领，平衡资本引导与产业主导。始终着眼于服务于国家和区域战略，将基金投资与国家产业战略和区域产业导向深度绑定，既用资本撬动社会力量，又以产业布局完善链条，构建良性生态，实现国有资本与产业发展同频共振。例如，上海国盛聚焦上海“3+6”新型产业体系，构建千亿级基金集群，发起18只基金，总规模近1200亿元，通过特色模式投资龙头企业，引导社会资本参与产业升级。
二是深化资源集成，实现财务投资向合伙赋能跃升。从“输血”向“造血”转型，推动国资运营平台从单纯的“资金方”转变为“产业合伙人”，实现“投资+赋能”协同。例如，山东国投构建汇鲁菁创基金矩阵，设立省级首只人才创投基金，坚持“投早投小投硬科技”，投资“国之重器”项目，控股鸥玛软件完善产业链，依托人才港为企业赋能，实现人才链、教育链、产业链和创新链“四链”深度融合。
三是提升价值管理，贯通募投管退全周期循环。注重打造全生命周期基金集群，融合产业培育耐心与资本流动敏捷性，完善“募投管退”机制，强化资本运作，实现国资保值增值与业务可持续循环。例如，深投控把自身定位为政府与市场之间的桥梁，围绕“投资融资—产业培育—资本运营”三大功能，打造了国内最完整的政府引导基金体系，形成“天使母基金+VC/PE基金+并购基金”的千亿级基金群，基金群总规模超1500亿元，覆盖企业从初创到成熟的全生命周期。
四是完善经营机制，筑牢市场化专业化发展根基。建立与行业规律接轨的市场化经营机制和科学激励约束机制，激发团队活力、保障业务可持续发展。例如，深创投围绕激发人才活力，搭建风险共担、收益共享的利益捆绑机制与项目投资团队和投资决策人员强制跟投机制，显著提升项目尽调效率和企业信息真实性。合肥产投设立合理容错边界，对符合国家战略方向且程序合规的早期硬科技投资，给予合理的亏损容忍度，鼓励团队探索硬科技等领域。
浙江省国有资本运营有限公司（以下简称“公司”）作为省级国有资本运营平台，紧扣省委、省政府重大战略部署，牢牢把握浙江现代化产业体系建设的需求，将基金投资作为落实国家战略、推动科技创新、优化国资布局、服务地方发展的核心工具，构建“四系四化”特色化运作体系，探索出一条具有浙江国资运营特色的基金投资发展路径。
“四系”是基金投资从粗放走向精细、从经验走向体系的必由之路。投研体系解决“看得准”的问题，投决体系解决“投得进”的问题，投后体系解决“管得好”的问题，责任体系解决“担得起”的问题。四者环环相扣、互为支撑，共同构成基金投资高质量发展的制度底座，唯有体系化推进、闭环式运行，方能将单点优势转化为系统能力，将个体经验转化为组织智慧。
健全投研体系，构建行研驱动的立体化范式。构建“研究驱动投资”新范式，以细分产业关键技术为突破口，提升产业认知深度。推动投资团队按产业链逻辑布局，促进上下游被投企业形成生态联动。打造“投研一体”三支队伍：国资研究院深度介入投资全流程，实现投研互促；所属公司建立行业专属投研力量，侧重实战；整合券商行研、行业专家等外部智库，辅助决策。建立标准化行研范式，围绕行业现状、产业趋势、技术路线、企业分布、人才结构等维度绘制投资图谱，动态跟踪赛道演进，逐步构建具有核心竞争力的产业投资版图。
健全投决体系，建立分级授权的科学化机制。建立“方向把控+程序履行+责任落实”三位一体的投资决策机制。严格遵循投资方向“三项清单”，引导资源向主业集中，严控非主业投资。实施差异化审查程序：授权内项目尊重一线业务团队意见；授权外项目提前充分沟通，提升集体决策效率。明确各级主体分工：职能部门聚焦功能定位、清单引导、程序合规；所属公司对商务判断、风险应对自主决断、自担其责。动态评估各业务团队投资管理能力，成熟一项、下沉一项，一企一策开展投资决策分级授权。
健全投后体系，打造赋能增值的全周期闭环。打造“模块化+责任制+赋能型+退出导向”的投后管理闭环。建立标准化投后管理模块，覆盖决策落实、合同履行、资金监控、重大事项行权、信息获取、定期分析、突发事件应对、退出决策及风险处置等核心环节。以“三分投资、七分管理”的理念，聚焦价值创造，通过资金、市场、人才、管理、资源等维度开展投后赋能，帮助被投企业提升生产力与组织效率，构建“动态护城河”。
健全责任体系，完善激励约束的规范化生态。构建“刚性考核、权责对等、合规免责、违规追责”的基金运作生态。以考核硬约束锚定基金投资履职标尺。以效益为导向，坚持风险共担、利益共享，实施超额利润分享机制，建立长周期绩效统算后的追索扣回机制，形成与市场接轨的激励约束体系。落实“三个区分开来”，对目的正当、程序到位、未谋私利、勤勉尽责的投资偏差，予以容错免责，保护团队履职信心。
“四化”是基金投资从跟跑并跑到领跑跨越、形成核心竞争力的关键变量。机制市场化破除体制束缚，团队专业化锻造核心能力，管理数字化提升运营效能，定位差异化形成协同优势。“四化”并非孤立推进，而是相互赋能、动态演进——市场化机制吸引专业化人才，专业化团队产生数字化需求，数字化手段支撑差异化布局，差异化实践倒逼机制持续优化，最终形成自我强化的正向循环。
机制市场化，激活基金投资内生动力。推进投资决策、激励约束、选人用人、容错免责全方位市场化改革。决策机制上，对商业模式清晰项目简化审批、扩大授权；对早期创新项目在风险可控前提下突破常规，为潜在明星项目预留空间。激励约束上，薪酬分配与基金投资业绩、风险管控水平直接挂钩，以价值贡献定薪、按投资成效分配；综合运用团队跟投、员工持股、超额利润分享等工具，实现核心人员利益与项目长期业绩、公司长期发展深度绑定。选人用人上，强化顶层设计，发挥市场在人才配置中的决定性作用，大力引进专业人才，并刚性执行“能进能出、能上能下、能增能减”的市场化机制。容错免责上，细化适配市场投资规律的容错免责清单，对勤勉尽责下的正常投资波动与研判偏差予以包容。
团队专业化，锻造基金投资核心能力。打造“策略聚焦+渠道自主+保持定力+真正赋能”四位一体的专业化能力体系。每个投资主体需明确自身的投资策略，聚焦3个选定领域，以深入的行业研究和项目实践，形成专业优势。尊重行业规律，结合自身特点，形成独立自主的展业渠道。展业路径从第三方推荐到独立开发，再到好项目主动找上门；从二手项目为主到一手项目、首投项目、领投项目、整合项目。理性对待风口热点、估值泡沫、业绩预测、收益预估等，鼓励争论和提出反对意见。
管理数字化，提升基金投资运营效能。推进“文本标准化、流程信息化、数据通用化”的数字化转型。文本层面，建立覆盖项目获取、立项、尽调、风控、会签、决策、签约、执行等全流程的标准化文本模板，兼顾通用性与个性化。流程层面，将投资全流程纳入信息系统，实现数据实时可视、可抓取、可分析、可共享，推进母子公司“一张网”建设，避免重复投入。数据层面，最大限度实现投资工作数据化，摆脱经验决策依赖；开发多领域跨场景应用，强化数据查询、统计、共享及报告功能，提升“用数据说话、用数据决策”的科学化水平。
定位差异化，重塑基金投资协同格局。构建赛道差异化的协同投资格局。赛道布局上，明确旗下各专业化基金运作子平台定位和“3+3”投资业务发展方向。在行业领域、项目阶段（早小、PE、产业、并购、二级）等方面形成各自的差异化发展优势，并根据各主体实际运作成效，通过优胜劣汰和适度整合，做到功能定位差异化、投资方向差异化、团队特色差异化。同时发挥协同优势，实行重大项目专班制。
在“四系四化”体系的引领下，公司基金投资业务实现了从规模扩张向质量效益的深刻转变。
规模品类实现结构性跃升，打造服务现代化产业体系的“主力军”。紧扣省委、省政府“415X”先进制造业集群及“315”科技创新体系建设部署，公司基金业务完成了从“零散拼盘”到“系统集群”的跨越，构建起功能清晰、梯次分明的基金矩阵。截至2025年末，公司旗下基金集群总规模突破870亿元。在品类布局上，形成了“产业发展、结构调整、战略支撑、科技创新、资本市场”五大品类，新落地了科技创新新质生产力基金、国有企业产业结构优化调整基金、上市公司高质量发展基金等三大百亿级集群。特别是在集成电路、高端装备、新材料、生命健康四大核心赛道，形成了“链主引领、紧密协同、带动广泛”的链式投资布局生态。
经济效益实现跨越式增长，锻造国有资本保值增值的“高产田”。近年来，公司基金业务展现出强劲的盈利能力与资本流转效率，年化投资收益率保持在16%以上。通过“募投管退”全周期的精细化管理，公司成功推动20个投资项目实现IPO完全退出，不仅实现了资本的良性循环，更释放出巨大的资金活力用于新一轮战略布局。同时，依托“四系”中的投后赋能体系，累计为被投企业对接产业资源超百次，助力27家投资企业成功登陆资本市场，不仅提升了被投企业的市场估值与竞争力，更通过资本市场溢价显著提升了国有资本的证券化率与回报水平，为省级国资运营平台的可持续发展提供了坚实的资金保障。
社会效益实现突破性彰显，构建战略功能使命培育壮大的“强引擎”。立足“国之大者”，公司始终将基金投资业务与国家及区域战略紧密结合，在服务浙江经济社会高质量发展中彰显国资担当。在加强产业链韧性方面，公司基金投资通过布局国邦医药、步长生物等项目，有力地支持了浙江省生物医药产业链的强链补链。在优化省属企业资本布局方面，通过与省机场集团、省二轻集团、浙大控股集团等省属企业协同设立智能船舶产业、低空经济产业、科技成果转化等专项基金，助力国有资本布局优化。在区域协调发展方面，通过设立山海协作新质生产力基金、地方特色产业基金等“共富”基金，支持欠发达地区产业发展，为浙江打造“重要窗口”和共同富裕示范区提供坚实保障。